Алиев О. М. Анализ взаимосвязи возраста и портфеля частного инвестора // Научное обозрение: теория и практика. 2024. Т. 14. Вып. 11 (111). С. 2109-2125. DOI: 10.35679/2226-0226-2024-14-11-2109-2125

Алиев Олег Магомедович, канд. экон. наук, доцент, ФГБОУ ВО «Дагестанский государственный университет» в г. Махачкала; Филиал ФГБОУ ВО «Дагестанский государственный университет» в г. Кизляре: Россия, 368832, Республика Дагестан, г. Кизляр, ул. С. Стальского, 1е.

Тел.: (989) 470-93-77
E-mail oaom666@mail.ru

В статье исследуется на основе анализа зарубежной и российской литературы взаимосвязь возраста и портфеля частного инвестора. Анализ показал, что исследования определённо подтверждают влияние старения населения на падение доходности акций и облигаций, снижение объёмов сбережений и падение цен на недвижимость. При этом эффект может отличаться в разных странах в зависимости от сопутствующих факторов. Проведен анализ взаимосвязи между возрастным фактором и доходностью, составом и риск-профилем портфеля. Отмечено несколько противоречащих друг другу выводов. Риск-профиль частных инвесторов, основанный как на личностных характеристиках, так и на составе портфеля в разных исследованиях варьируется с возрастом по-разному. В большей части исследований можно отметить тенденцию к линейному увеличению неприятия риска с возрастом. Однако существуют исследования, которые утверждают, что происходит увеличение толерантности к среднему возрасту, в то время как ближе к пенсии происходит снижение этого показателя. Тогда как в других исследованиях, в частности в Азии, результаты показывают увеличение или не снижение склонности к риску у старшего поколения. Также в исследованиях подчёркивается особая роль таких факторов, как горизонт инвестирования и снижение когнитивных способностей в формировании склонности к риску инвесторов на ряду с другими демографическими факторами. Последние работы, рассматривающие демографические тенденции в России подтверждают, что феномен старения населения в стране существует и приводит к нежелательным последствиям для экономики государства. На основе проанализированной литературы сделаны соответствующие выводы и предположения для дальнейших исследований.

частные инвесторы, возраст инвесторов, рынок акций и облигаций, риск-профиль инвестиционных портфелей, доходность акций и облигаций

1. DellaVigna S., and Pollet J. M. Demographics and Industry Returns // The American Economic Review. – 1994. – № 97. – Pp. 1667–1702.

2. Yoo Peter S. Age Dependent Portfolio Selection // Working Paper 1994-003A. – 1994. – Pp. 1-22. URL: http://research.stlouisfed.org/wp/1994/94-003.pdf (дата обращения: 14.11.2024)
3. Yoo Peter S. Age Distributions and Returns of Financial Assets // Working Paper 1994-002B. – 1994. URL: https://research.stlouisfed.org/wp/more/1994-002 (дата обращения: 14.11.2024)
4. Davis E. P., Li C. Demographics and Financial Asset Prices in the Major Industrial Economies. – 2003. URL: https://ideas.repec.org/p/bru/bruedp/03-07.html (дата обращения: 14.11.2024)
5. Modigliani F., Brumberg R. Utility Analysis and the Consumption Function: An Interpretation of Cross-Section Data // Post-Keynesian economics. – 1954. – Pp. 388–436.
6. Ando A., Modigliani F. The ‘Life Cycle’ Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests // American Economic Review. – 1963. – № 53. – Pp. 55–84.
7. Poterba J. M. Demographic Structure and Asset Returns // The Review of Economics and Statistics. – 2001. – № 83 (4). – Pp. 565-584.
8. Poterba J. M. Population Age Structure and Asset Returns: An Empirical Investigation // National Bureau of Economic Research. Working Paper 6774. – 1998. URL: http://www.nber.org/papers/w6774 (дата обращения: 14.11.2024)
9. Goyal A. Demographics, Stock Market Flows, and Stock Returns // Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2004. – № 39 (1). – Pp. 115–42. DOI: 10.1017/s0022109000003914
10. Börsch-Supan A., Ludwig A., Sommer M. Aging and Asset Prices // Mannheim Research Institute for the Economics of Aging. – 2005. – Pp. 07–29. https://ideas.repec.org/p/xrs/sfbmaa/07-29.html (дата обращения: 14.11.2024)
11. Berkel B. Empirical Analyses of Financial Markets and Population Aging // Inaugural dissertation to obtain the academic degree of Doctor of Economics from the University of Mannheim. – 2006. URL: https://madoc.bib.uni-mannheim.de/1341/1/thesisBarbara_final.pdf
12. Park D., Rhee C. Population Aging and Financial: A Cross-Country Study // Seoul Journal of Economics. – 2007. – № 20 (3). – Pp. 333–54.
13. Brunetti M., and Torricelli C. (2007). The Role of Demographic Variables in Explaining Financial Returns in Italy. SSRN: http://ssrn.com/abstract=961775
14. Brunetti M. Population Ageing, Household Portfolios and Financial Asset Returns: A Survey of the Literature // Politica Economica. – 2007. – № 23 (2). – Pp. 171–207. DOI: 10.1007/s10436-008-0114-6.
15. Brunetti M., Torricelli C. Demographics and Asset Returns: Does the Dynamics of Population Ageing Matter? // Annals of Finance. – 2010. – № 6 (2). – Pp. 193–219. DOI: 10.1007/s10436-008-0114-6
16. Lashgari Malek. Demographic Structure And The Financial Markets // Journal of Applied Business and Economics. – 2008. URL: http://www.na-businesspress.com/JABE/ LashgariWeb.pdf
17. Miloş L. R., Corduneanu C. Impact of Population Aging on the Dynamics of Stock Markets. The Case of Five CEE Countries // Annals of the Alexandru Ioan Cuza University – Economics 2012. № 59 (1). – Pp. 108-114. DOI:10.2478/v10316- 012-0007-8.
18. Nguyen H. D. Population Aging and the Effects on Real Estate and Financial Asset Returns. – 2012. SSRN: http://ssrn.com/abstract=215847
19. Choi H. S. The Effect of Longevity Risks on the Performance of Stock Market // Investment management & financial innovations. – 2017. – № 14. – Pp. 173–80.
20. Thenuwara W., Siriwardana M., Hoang N. Demographics and Asset Markets: A Survey of the Literature // Theoretical Economics Letters. – 2017. – № 07 (04). – Pp. 782–94.
21. Hettihewa S., Saha S., and Zhang H. Does an Aging Population Influence Stock Markets? Evidence from New Zealand // Economic Modelling. – 2018. – № 75. – Pp. 142–58. DOI: 10.1016/j.econmod.2018.06.017
22. Halek M., Eisenhauer J. G. Demography of Risk Aversion // The Journal of Risk and Insurance. – 2001. – № 68 (1). – Pp. 1–24. DOI: 10.2307/2678130
23. Bellante D., Green Carole A. Relative Risk Aversion among the Elderly // Review of Financial Economics. – 2004. – № 13 (3). – Pp. 269–81. DOI: 10.1016/j.rfe.2003.09.010.
24. Arrow K. J. The Theory of Risk Aversion // Aspects of the Theory of Risk Bearing, Reprinted in Essays in the Theory of Risk Bearing. Markham Publ. Co., Chicago, 1971. – Pp. 90-109.
25. DaSilva A., Giannikos C. Higher Risk Aversion in Older Agents: Its Asset Pricing Implications. – 2006. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=955958
26. Summers B., Duxbury D., Hudson R., Keasey K. As Time Goes by: An Investigation of How Asset Allocation Varies with Investor Age // Economics Letters. – 2006. – № 91 (2). – Pp. 210–14. URL: https://ideas.repec.org/a/eee/ecolet/v91y2006i2p210-214.html (дата обращения: 14.11.2024)
27. Benzoni L., Collin-Dufresne P., Goldstein R. S. Portfolio Choice over the Life-Cycle When the Stock and Labor Markets Are Cointegrated // Journal of Finance. – 2007. – № 62 (5). – Pp. 2123–2167. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2007.01271.x.
28. Korniotis G., Kumar A. Do Older Investors Make Better Investment Decisions? // Review of Economics and Statistics. – 2009. – Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=767125
29. Webb A. The Case for Investing in Bonds During Retirement // Center of Retirement Research. Issue in Brief (9–17). – 2009. URL: https://ideas.repec.org/p/crr/issbrf/ib2009-9-17.html (дата обращения: 14.11.2024)
30. Veld-Merkoulova Y. V. Investment Horizon, Labor Income, and Portfolio Choice of Private Investors. – 2009. Available at SRNN: https://ssrn.com/abstract=1326348
31. Bali T. G., Demirtas K. O., Levy H., Wolf A. Bonds Versus Stocks: Investors' Age and Risk Taking // Journal of Monetary Economics. – 2009. – Vol. 56, № 6. – Pp. 817-830. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=936648
32. Torricelli C., Brunetti M. The Impact of Population Ageing on Household Portfolios and Asset Returns // In Optimizing the Aging, Retirement, and Pensions Dilemma. – 2010. – Pp. 87–128. URL: https://art.torvergata.it/bitstream/2108/11323/5/Pages%20from%20ageing_ch_wiley.pdf
33. Cappelletti G. G. L., Guazzarotti G., Tommasino P. The Effect of Age on Portfolio Choices: Evidence from an Italian Pension Fund. – 2010. SSRN: http://ssrn.com/abstract=1786389
34. Direr A., Yayi E. Portfolio Choice over the Business Cycle and the Life Cycle. – 2013. SSRN: http://ssrn.com/abstract=2407247
35. Addoum Jawad M. Household Portfolio Choice and Retirement // Review of Economics and Statistics. – 2016. – № 99. – Pp. 870–83. SSRN: https://ssrn.com/abstract=2355435
36. Iwaisako T., Ono A., Saito A., Tokuda, H. Impact of population aging on household savings and portfolio choice in Japan // Working Paper Series. – 2016. – № 61. https://www.researchgate.net/publication/315755319_Impact_of_population_aging_on_household_savings_and_portfolio_choice_in_Japan (дата обращения: 14.11.2024)
37. Brooks C., Sangiorgi I., Hillenbrand C., Money K. Why Are Older Investors Less Willing to Take Financial Risks? // International Review of Financial Analysis. – 2018. – № 56. – Pp. 52–72. DOI: 10.1016/j.irfa.2017.12.008.
38. Finke M. S., Huston S. J. Old Age and the Decline in Investment Performance // Behavioral Financial Regulation and Policy Workshop. Max Planck Institute and Bank of Italy. – 2020. SSRN: https://ssrn.com/abstract=3596890.
39. Cheng M. C., Lee C. C. The Impact of Demographic Aging on the Investing Behavior: The Case of Taiwan Stock Market // Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies. – 2022. – № 25 (4). DOI: 10.1142/S0219091522500266
40. Saivasan R., Lokhande M. Influence of Risk Propensity, Behavioural Biases and Demographic Factors on Equity Investors’ Risk Perception // Asian Journal of Economics and Banking. – 2022. – № 6 (3). – Pp. 373–403. https://doi.org/10.1108/AJEB-06-2021-0074
41. Szakadátová E. How Do Personality Traits of Young Adults Affect Their Attitudes to Risk and Investment Decisions? // Economic Review. – 2023. – № 52 (2). – Pp. 104–23.
42. Сапунов А. В., Сапунова Т. А. Исследование демографических тенденций в России и определение их социально-экономических последствий // Вестник Академии знаний. – 2021. – № 43 (2). – С. 194–198. DOI: 10.24412/2309- 6139-2021-11065
43. Горошко Н. В., Пацала С. В. Старение населения России: страна на фоне мира, регионы на фоне страны // Электронный научно-методический журнал Омского ГАУ. – 2020. – № 3 (22). – http://e-journal.omgau.ru/images/issues/2020/3/00852.pdf (дата обращения: 14.11.2024).
44. Безвербный В. А., Бардакова Л. И. Демографический переход в странах СНГ: тенденции и предварительные итоги // ДЕМИС. Демографические исследования. – 2021. – № 1 (3). – С. 11–22. DOI: 10.19181/demis.2021.1.3.2
45. Мабиала Ж., Сухарева И. А., Линский Д. В., Трусевич Е. В., Шамилева Э. Э. Социально-экономические последствия старения населения: аспекты современных вызовов Российской Федерации // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). – 2023. – № 14 (1). – С. 126–145. https://doi.org/10.18184/2079-4665.2023.14.1.126-145
46. Гонатаева А. Г., Кирова И. В. Демографическое старение населения: причины и последствия // Economy and Business: Theory and Practice. – 2023. – № 9 (103). – С. 53–60. DOI: 10.24412/2411-0450-2023-9-53-60.
47. Линджинг Г., Зонин Н. А., Бородавкина Н. Ю., Савкин Д. А. Старение населения и объем необходимых инвестиций (на примере России) // Бизнес. Образование. Право. – 2023. – № 3 (64). – С. 135–42. DOI: 10.25683/VOLBI.2023.64.739.
48. Подгорный Б. Габитус частных инвесторов российского фондового рынка // Economic Annals-XXI. – 2016. – № 160 (7-8). – С. 111–115. DOI: 10.21003/ea.V160-22
49. Трошин Н. Н. Инвестиционное поведение российской молодежи: проблемы адаптации в современных условиях // Теория и практика общественного развития. – 2023. – № 12. – С. 164–169.

ANALYSIS OF THE RELATIONSHIP BETWEEN AGE AND THE PRIVATE INVESTOR'S PORTFOLIO

Aliev Oleg Magomedovich, Cand. of Econ. Sci., Ass. Prof., Dagestan state university in Makhachkala; Branch of Dagestan state university in Kizlyar, Kizlyar, Russia.

Abstract. The article examines the relationship between age and the portfolio of a private investor based on the analysis of foreign and Russian literature. The analysis showed that studies definitely confirm the impact of population aging on the decline in stock and bond yields, a decrease in savings and a fall in real estate prices. At the same time, the effect may differ in different countries depending on the accompanying factors. An analysis of the relationship between the age factor and the yield, composition and risk profile of the portfolio was conducted. Several contradictory conclusions were noted. The risk profile of private investors, based on both personal characteristics and the composition of the portfolio, varies differently with age in different studies. In most studies, a tendency towards a linear increase in risk aversion with age can be noted. However, there are studies that claim that there is an increase in tolerance towards middle age, while closer to retirement there is a decrease in this indicator. While in other studies, particularly in Asia, the results show an increase or no decrease in the risk propensity of the older generation. Also, the studies emphasize the special role of such factors as investment horizon and a decrease in cognitive abilities in the formation of investors' risk propensity along with other demographic factors. Recent studies examining demographic trends in Russia confirm that the phenomenon of population aging in the country exists and leads to undesirable consequences for the state's economy. Based on the analyzed literature, the corresponding conclusions and assumptions for further research are made.

Aliev, O.M. (2024) Analysis of the relationship between age and the private investor's portfolio. Nauсnoe obozrenie: teoria i praktika [Scientific Review: Theory and Practice], vol. 14, iss. 11 (111), pp. 2109-2125 (in Russian) DOI: 10.35679/2226-0226-2024-14-11-2109-2125